企业套期保值基础知识

 一、套期保值原理

  1.概念

   套期保值（Hedging）是指以回避现货价格风险为目的的期货交易行为。企业为了回避现货（原材料）价格波动所带来的不利影响而参与期货交易，在期货市场上买进（卖出）与其将要在现货市场上买进（卖出）的现货商品数量相当，期限相近的同种商品的期货合约。希望在未来一段时间内，若商品现货价格出现不利于企业经营的波动时，其期货持仓可以弥补企业的损失，从而降低或抵消现货价格波动的风险，可以看出这是一种将现货与期货结合运作的经营管理模式。套期保值表明企业参与交易的目的和途径，保值是目的，即保住目前认为合理的价格和利润，回避以后价格不利带来的风险。套期是实现保值的途径，即套用期货合约，参与期货套期保值交易，达到锁定利润回避现货价格风险的目的。

期货之所为具有保值功能是因为：期货市场和现货市场是两个独立的市场，但它们会受到相同的经济因素的影响和制约，同种商品的期货价格走势与现货价格走势基本一致，但幅度不同。现货市场与期货市场价格随着期货合约到期日的临近，两者趋向一致，套期保值就是利用这两个市场的价格关系，分别在两个市场作为方向相反的交易，从而在现货（原材料）与期货之间，近期和远期之间建立一种对冲机制，以使价格风险降到最低限度。

2. 套期保值分类

套期保值分为两类：买入套期保值和卖出套期保值。

 （1） 买入套期保值：是指套期保值者先在期货市场买入建仓与其将在现货市场上买入的现货商品数量相等、交割日期相同或相近的该商品期货合约。然后该套期保者在现货市场上实际买入这种现货商品时，在期货市场上卖出平仓，从而为其在现货市场上买进现货商品的交易进行保值。

  买入套期保值基本操作方法：先在期货市场上买入对应期货合约，如果后面现货市场价格真的上涨，用对冲后期货盈利弥补现货的亏损或者进行实物交割，以较低的价格买到商品，从而完成了买入套期保值的交易；如果价格不涨反跌，企业可以用现货少付出的成本弥补期货市场的损失。

（2）卖出套期保值：是指套期保值者先在期货市场卖出建仓与其将在现货市场上卖出的现货商品数量相等、交割日期相同或相近的该商品期货合约。然后该套期者在现货市场上实际卖出该种现货商品时，在期货市场买入平仓，从而为其在现货市场上卖出现货商品的交易进行保值。

卖出套期保值基本操作方法：先在期货市场上卖出期货合约，如果现货市场价格真的下跌，用对冲后的期货盈利弥补在现货市场所发生的亏损，或者交割。如果价格不跌反涨，企业可以用现货市场盈利弥补期货市场的亏损。

3. 套期保值意义

意义一：企业花小钱办大事

由于期货交易是一种保证金交易，因此，只用少量的资金就可以控制大批货物，加快了资金的周转速度。例如，根据上海期货交易所螺纹钢（合约代码rb）期货合约交易规定，买卖期货合约的交易保证金是合约价值的13%，不仅降低了仓储费用，而且还大大减少了资金占用成本。

意义二：锁定经营利润，回避价格风险

参与套期保值，能够使企业提前锁定经营利润，回避产品价格波动的风险，从而获得稳定的经营回报。在国外成熟市场，企业是否参与期货套期保值，是相关金融机构考虑发放贷款时的重要参考指标。原因是，对于已经进行套期保值，有稳定盈利能力的经营项目，金融机构当然乐意进行融资支持。同时，企业能够准确预计经营项目的收益，就可以适当扩大生产经营的规模，从而提高企业的整体利润水平。在国内，期货市场虽然出于相对发展阶段，但近年来，尤其是最近两年随着疫情的持续影响，各种现货原材料的价格暴涨暴跌波动剧烈与企业风险管理意识的不断提升，越来越多的企业知道参与期货套期保值重要性和紧迫性。

二．套期保值适用对象

根据套期保值的分类，我们可以将套期保值的适用对象分为买入套期保值的适用对象和卖出套期保值的适用对象两种。

1. 买入套期保值的适用对象

买入套期保值的适用对象是希望在将来某一段时间内必须购进某种商品时，价格仍能维持在目前认可的水平上的生存经营者，他们最大的担心是实际买入现货商品时价格上涨。

具体来说，买入套期保值主要常用在下面几种情况中：

A、某钢材供货方已经跟需求方签订好现货供货合同，约定某一时间交货，但供货方此时尚未购进货物，担心日后购进时价格上涨，此时稳妥的办法是进行买入套期保值，规避日后钢材价格上涨带来损失。

B、某钢材需求方认为目前现货市场钢材价格很适合，但由于目前资金周转或仓库已满等原因，不能立即买进现货，由于担心日后购进时价格上涨，此时稳妥的办法是进行买入套期保值，规避日后钢材价格上涨带来损失。

C、某加工制造企业担心日后购进原材料时价格上涨，此时稳妥的办法是进行买入套期保值，规避日后现货原材料价格上涨带来损失。

2. 卖出套期保值适用对象

卖出套期保值的适用对象是准备在未来某一时间内在现货市场上售出实物商品的生存经营者，他们最大的担心就是当实际在现货市场上卖出现货商品时价格下跌。为了日后在现货市场售出实际商品是所得到的价格仍能维持在当前合适的价格水平上，应当采取卖出套期保值方式来保护其日后售出实物的收益。

具体来说，卖出套期保值主要常用在下面几种情况中：

A、某直接生产商品期货实物的生产企业如农场、工厂等，由于手头有库存产品尚未销售或即将生产。收获某种商品期货实物，担心日后出售时价格下跌。

B、某储运商、贸易商手头有库存现货或在途物资尚未出售，担心日后出售时价格下跌。

C、某加工制造企业担心库存原材料下跌贬值。

三．套期保值四原则

按照套期保值的原理，参与期货套期保值交易应该遵循四个基本原则：商品种类相同、商品数量相等、月份相同或相近、交易反向相反。

1、商品种类相同原则：即参与套期保值交易时，所选择的期货商品必须和套期保值者将在现货市场中买进或卖出的现货商品种类上相同。只有商品种类相同，期货价格和现货价格之间才有可能形成密切的关系，才能在价格走势上保持大致相同的趋势，从而在两个市场上同时采取反向买卖才能取得效果。

2、商品数量相等原则：即参与套期保值交易时，所选用的期货合约上所载明的商品数量原则上必须与交易者将要在现货市场上买进或卖出的商品数量相等。

3、月份相同或相近原则：即参与套期保值交易时，所选用的期货合约的交割月份最好与交易者将来在现货市场上实际买进或卖出现货商品的时间相同或相近。因为两个市场上出现的亏损额和盈利额受两个市场上价格变动幅度的影响，只有使所选用的期货合约的交割月份和交易者决定在现货市场实际买进或卖出现货商品的时间相同或相近，才能使期货价格和现货价格之间的联系更加紧密，增加套期保值的效果。

4、交易方向相反原则：即参与套期保值交易时，套期保值者必须同时或先后在现货市场上期货上采取相反的买卖行为，即进行反向操作，在两个市场上处于相反的买卖位置。遵循交易方向相反的原则，交易者能取得在一个市场上亏损的同时在另一个市场上盈利的结果，从而才能盈亏相补，达到套期保值的目的。

四．套期保值中的注意事项

1、基差风险

由于商品的生产成本，期货的交易成本，期货商品的流通费用及预期利润等因素的影响，现货市场的价格与期货市场的价格存在一定的价差，这个价差就称为基差（基差=现货价格-期货价格），在套期保值过程中，期货市场和现货市场价格走势不可能完全一致，这种不一致带来的风险就是基差风险。

2、套期保值数量一般与期货数量相当

参与套期保值时，在期货市场上买入和卖出的合约数量必须根据现货经营状况来制定，原则上应该与现货经营数量相当。

3、套期保值的目的是为了追求稳定的收益

参与套期保值的目的是规避现货价格风险，保持企业生产和经营的可持续发展，获得合理稳定的经营利润。基于这个目的从事套期保值交易，套期保值者得到的理想效果是现货和期货市场的亏损和盈利相抵消，将收益稳定在预期水平，不承担现货价格波动带来的风险也不享受其红利，只追求可预期的稳定经营收益。

4、套期保值不等于实物交割

套期保值过程中，受商品的生产成本、期货的交易成本、期货商品的流通费用及预期利润等因素的影响，基差会发生一定程度的波动，致使两个市场的盈亏可能不完全相抵，这个过程中可能会产生少量利润或者少量亏损，这虽然会影响套期保值的效果，但是整体上影响较为有限，不会改变套期保值的有效性。