黄金期货品种简介

一、黄金概述

（一）黄金的性质

黄金，又称金，化学符号Au，原子序数79，原子量197，已知同位素22个，质量数183-204。金的熔点1063°C,沸点2808°C。金的密度较大，在20°C时为19.32克/厘米。

黄金的柔软性好，易锻造和延展。现在的技术可把黄金碾成0.00001毫米厚的薄膜；把黄金拉成细丝，一克黄金可拉成3.5公里长、直径为0.0043毫米的细丝。黄金的硬度较低，矿物硬度为3.7，24K金首饰的硬度仅2.5。

黄金具有良好的导电性和导热性。金是抗磁体，但含锰的金磁化率很高，含大量的铁、镍、钴的金是强磁体。

（二）黄金的金融与商品属性

黄金不同于一般商品，从被人类发现开始就具备了货币、金融和商品属性，并始终贯穿人类社会发展的整个历史，只是其金融与商品属性在不同的历史阶段表现出不同的作用和影响力。

黄金是人类较早发现和利用的金属，由于它稀少、特殊和珍贵，自古以来被视为五金之首，有“金属之王”的称号，享有其它金属无法比拟的盛誉。正因为黄金具有这样的地位，一段时间曾是财富和华贵的象征，用于金融储备、货币、首饰等。随着社会的发展，黄金的经济地位和商品应用在不断地发生变化，它的金融储备、货币职能在调整，商品职能在回归。随着现代工业和高科技快速发展，黄金在这些领域的应用逐渐扩大，到目前为止，黄金在金融储备、货币、首饰等领域中的应用仍然占主要地位。

（三）黄金的主要用途

1、世界储备

这是由黄金的货币属性决定的。由于黄金的优良特性，历史上黄金充当货币的职能，如价值尺度、流通手段、储藏手段、支付手段和世界货币。随着社会经济的发展，黄金已退出流通领域。20世纪70年代黄金与美元脱钩后，黄金的货币职能也有所减弱，但仍保持一定的货币职能。目前许多国家，包括西方主要国家国际储备中，黄金仍占有相当重要的地位。

2、珠宝装饰

华丽的黄金饰品一直是社会地位和财富的象征。随着现代工业和高科技的发展，用金制作的珠宝、饰品、摆件的范围和样式不断拓宽深化。随着人们收入的不断提高、财富的不断增加，保值和分散化投资意识的不断提高，也促进了这方面需求量的逐年增加。

3、工业与高新技术产业

由于金所特有的物化性质：具有极高抗腐蚀的稳定性；良好的导电性和导热性；原子核具有较大捕获中子的有效截面；对红外线的反射能力接近100％；在金的合金中具有各种触媒性质；还有良好的工艺性，极易加工成超薄金箔、微米金丝和金粉，很容易镀到其它金属、陶器及玻璃的表面上；在一定压力下金容易被熔焊和锻焊；可制成超导体与有机金等，使它广泛应用于工业和现代高新技术产业中，如电子、通讯、宇航、化工、医疗等领域。

上海期货交易所黄金期货合约

(如有变动,请以交易所公布的信息为准)

二、市场概况

1.黄金的供给

世界上有80多个国家生产黄金，主要的黄金资源国是南非、俄罗斯、中国、乌兹别克斯坦、澳大利亚、加拿大、巴西等。世界黄金市场的供给主要有以下几个方面：世界各产金国的矿产金；再生金；官方售金，如央行或国际货币基金组织售金。

中国是世界上最重要的黄金生产国之一，黄金产地遍布全国各地，几乎每一个省都有黄金储藏。2011年中国黄金产量达到360.957吨,比上年增加20.081吨,增幅5.89%,再创历史新高,连续五年居世界第一。黄金产量排名前五位的省份依次为山东、河南、江西、福建、内蒙古,产量占全国总产量的59.90%。

在黄金供应上，按照世界黄金协会（WGC）的口径，一般划分为矿产金、官方售金、再生金（旧金回炉）以及生产商净对冲。这四个供给端中，生产商对冲对金价有助涨助跌的作用，并非是改变趋势的因素；官方售金属于影响黄金的中期因子；而再生金和矿产金属于影响金价的长期因子。

近年来，黄金供给结构呈现以下特点：

第一，官方沽售黄金在2009 年大幅下降，特别是到了2010 年更变为净买入，而在2011 以及2012年各国央行买入黄金的行为似乎有增无减，这对黄金的供给显然是一个重大利空，因为一方面央行是黄金中的“庄家”，其黄金的操作往往规模较大，另一方面，央行曾经是黄金供给重要的来源，在1992 年达到供给的17%，为20 年来历史之最，所以官方对黄金由卖出转为买入显示黄金金属货币地位的上升；

第二，近年来再生金对黄金供给的支持在不断增大，虽然矿产金仍是供给的主力，但在2009 年以来，旧金供给占黄金总供给的比例已经达到了40%以上。与其他商品不同，黄金的损耗很少，且随着黄金价格近年来的上涨，，旧金供给的占比将越来越大，这将利好黄金供给，但是由于再生金增长幅度较小，相对金价的短期波动而言没有重要影响；

第三，生产商自2000 年开始买入黄金，这说明生产者开始对金价有明显的上升预期，而且这一预期延续至今，这将利空黄金供给，此外由于生产者对冲对于金价有助涨助跌的作用，所以生产者买入黄金将利好于目前的黄金牛市；

第四，从矿产金的角度看，金矿产业投资周期长、开采成本高，如果在一个地方勘探出黄金，按照正常的程序需要7-10 年才能生产出黄金。目前的产金大国中，中国本身的资源受限抑制未来矿产金大幅增加的空间。对于北美地区（美国和加拿大），由于环保法令严格，申请审批复杂，短期内矿产金也不可能会有大幅度增加；南非和澳大利亚问题较相近，品位的下降以及金矿勘探投资比重的下降限制了产量。综合来看，短期全球矿产金数量不可能快速增长，未来几年世界黄金产量不会变化很大，依然会比较稳定。但是长期来看，随着主要产金国家的金矿品位下降、勘探成本上涨，黄金的供给将出现偏紧的预期，这都将长远地影响金价走势。当金价下行时，生产商的边际成本将决定金价的底部。

图：扣除生产者对冲后的全球黄金供给结构

2、黄金的需求

黄金的需求结构正在静悄悄地发生变化。从整体上分析，总需求的变化不大，10年的年复合增长率在0.7%。但是从总需求的单项结构来看，变化是十分明显的：

珠宝在黄金需求中一直是占主导，但是随着98 年之后投资需求的广泛兴起，珠宝在黄金需求的比例在逐年下降，而且，其总量也呈下降趋势，所以珠宝的消费难以全面的体现金价的走势。

黄金10 年的牛市和黄金投资的兴起密不可分，2000 年至2010 年黄金投资需求的年复合增长率达23.2%。

在工业方面，过去10 年的需求维持在一个相当稳定的水平。有一种观点，如果印度和中国这些黄金需求大国的经济会放缓，则黄金的需求将下降，从而利空金价。我们认为这样的观点有片面的地方：首先，经济下行不能推出黄金需求下降，2011 年中国经济增速下行，但是黄金需求大涨；其次，对于中国、印度的黄金需求，传统上更多的是指首饰需求，但是我们已经指出，首饰需求对总体需求影响不大；第三，投资性需求对总需求的影响越来越大，而投资性需求主要集中在美国与欧洲（中国发展也很蓬勃）。

图：2001年至今世界黄金需求变化趋势

数据来源：WGC

数据来源：WGC

总体来说，实物黄金的供给与消费历年来大致保持稳定，供求缺口对金价难以形成实质性的影响。影响黄金价格的主要因素在于其投资需求，而投资需求又取决于全球经济金融形势。

三、影响黄金期货价格波动的主要因素

（一）供给因素：

1、地面黄金存量，年供应量，金矿开采成本；

2、主要黄金产国的政治经济军事情况；

3、央行的黄金抛售。

（二）需求因素：

1、各国黄金制品消费，工业的需求；

2、避险保值需求；投机者，大型投资基金

（三）其它因素：

1、外汇走势与各国货币政策；

2、原油价格变动；

3、国际政局动荡；

4、重大突发事件：战争、自然灾害、恐怖袭击、流行病害。

四、相关品种合约表

COMEX黄金期货合约