转型升级or不务正业 产业大鳄“挤爆”金融圈

产业资金正加速进入金融领域。众安保险、恒大和万赢证券正在筹备中外合资的“恒赢证券”，这意味着，恒赢证券的股东将囊括马明哲、马云、马化腾和许家印等行业大佬。在此之前，绿地控股(600606)已经在香港成立绿地亚洲证券，TCL组建金融控股集团也已有一年时间……

　　金融界人士指出，负利率和不良贷款率上升已极大地挤压了银行的利润空间。在此背景下，银行更愿意贷款给大客户。而大客户手握重金，集团内部的项目可能不需要这么多钱了，他们更愿意成立自己控股的金融机构，通过这些金融公司把钱分流到资金更匮乏的其他中小企业，甚至与P2P公司合作，因为这样做可以有效增厚集团利润，提升集团的估值。产业集团的另一种思路是通过金融服务激发产业链竞争优势，促进产业的转型升级。同样是产融结合，这种思路下可能将会对产业金融大发展起到推动作用。

　　分析人士认为，“产融结合”的发展之路目前看来是不错的企业转型方向。但是，如果实体经济持续低迷，最终形成“钱生钱”的资金空转，那对整个金融系统的伤害将非常大。如何去伪存真，探索出金融真正推动实体经济转型升级的有效路径，需要企业、监管各方进一步思考。

　　三季度经济现企稳迹象

　　数据显示，截至24日记者发稿时，570家公司2016年前三季度合计实现营业总收入20002.40亿元，同比增长7.21%；合计实现归属上市公司股东的净利润为1446.28亿元，同比增长22.38%。

　　从第三季度当季数据看，这570家公司合计实现营业收入7109.98亿元，同比增长13.31%；合计实现归属净利润534.97亿元，同比增长51.73%。

　　具体看，570家公司今年前三季度净利润实现同比增长的公司为380家，占比67%，即有三分之二的公司在2016年前三季度实现了净利润同比增长。从第三季度的数据看，有390家公司净利润实现了同比增长，占比为68%；当季净利润同比下降的公司有180家，占比为32%。

　　业内人士认为，第三季度实现业绩增长的公司较多，特别是一些公司第三季度净利润同比出现大幅增长，这或从侧面表明今年三季度经济出现企稳向好态势。

　　在今年前三季度净利润同比增长的380家公司中，增长幅度在100%以上的有112家，占570家公司的比例为20%；增幅在30%-100%的上市公司有113家，占570公司的比例约为20%；增幅在0-30%之间的为155家公司，占570家公司的比例约27%。

　　从第三季度的数据看，净利润同比增长幅度在100%以上的公司为150家，占570家的26%；增幅在30%-100%的公司为127家，占比为22%；增幅为0-30%的公司有113家，占比为20%。

　　另外，一些公司净利润同比下降的幅度也比较大。前三季度净利润下降幅度超过50%的有67家，占570家公司的比例为12%；在第三季度当季净利润下降幅度超过50%的公司有62家，占比为11%。

　　从代表盈利能力的净资产收益率看，今年前三季度加权净资产收益率为正值的上市公司为474家，占570家公司的比例约为83%；有47家公司加权平均净资产收益率为负值，占比约为8%；另有48家没有数据。从净资产收益率同比增长情况看，有279家公司该指标实现同比增长，占比为49%；有276家公司该指标同比下降，占比为48%；另有14家公司没有可比数据。加权净资产收益率同比增长的公司数量略高于下降的公司数量。从今年三季度当季净资产收益率看，有507家公司为正值，占570家公司的比例为89%；有59家公司为负值，占比为10%；另有4家无数据。

　　房企的金融帝国冲动

　　除了家电行业，地产界的“产融集合”早已蔚然成风，很多地产大鳄更是大举“逆袭”，剑指金融帝国。

　　10月8日，根据证监会公告，格林基金管理有限公司获准设立。格林基金的发起股东是河南省安融房地产开发有限公司，为首家由房地产公司发起并100%控股的基金公司。安融地产背后的“格林系”已囊括期货、保险公估等牌照。

　　今年4月，陆家嘴发布了重大资产重组预案，拟斥资百亿元收购上海陆家嘴金融发展公司100%股权。此举意味着陆家嘴正式实施“地产+金融”的双轮驱动战略，实现“产融结合”，最终把上市公司打造成竞争优势突出的金融控股集团。

　　实际上，房企转型早就风起云涌，万达、绿地、碧桂园、恒大等龙头房企纷纷进军金融。今年9月，恒大宣布出售饮品、粮油、乳业等农牧快消业务，重新专注地产和金融。出售快消业务的原因也很简单：不赚钱。公告显示，截至2016年8月31日，恒大粮油集团公司、乳业集团公司及矿泉水集团公司，未经审核的净负债约为人民币33亿元。但恒大在金融领域恒大却格外激进：除了近期连续在A股举牌上市公司，并已拥有7家上市公司外，恒大目前已经获得保险、保险经纪、保理、银行、消费金融、支付等多个金融牌照。

　　而通过高调举牌万科在资本市场掀起惊天巨浪的宝能系，资本运作很重要的一个依托就是旗下的前海人寿。控股前海人寿，宝能系迈出了试水金融的关键一步，并继续强势出击。到目前为止，宝能系的金融业务已涵盖财险、寿险、公募基金、融资租赁、小额贷款等领域。宝能系如果再能拿到银行牌照，与安邦类似的金融帝国雏形将呼之欲出。

　　除了较为市场熟知的万达金融、恒大人寿、前海人寿之外，地产龙头万科于2013年通过收购成为徽商银行最大单一股东。今年9月，绿地(亚洲)证券公司在香港成立，主要开展境外房地产基金和全球股权投资基金的投资及管理。泰禾集团、泛海控股分别入股东兴证券、民生证券。此外，中天城投则于近日增持中融人寿。

　　上海股份制与证券研究会股份制企业专业委员会主任曹俊认为，产业投资的回报率水平远远低于对资本市场投资的回报，是促使产业资本集中举牌的主要原因。此外，传统产业自身的产业升级和技术进步能力不足，竞争力下降，造成盈利水平难以达到投资人的要求，产业资本需要寻求新的投资蓝海。

　　化解还是加剧风险

　　稍加留意就会发现，产业资本进入金融领域和银行惜贷的情况几乎同时发生，而期间资金是否“脱实向虚”、化解还是加剧风险的问题更是引起广泛关注。

　　银行“惜贷”苗头早在两年前就已经出现，当时并未引起太多关注。两年后的今天，惜贷更加严重，甚至在今年7月出现全月新增信贷几乎全是个人按揭贷款的极端情况。

　　随着经济下行压力加大，银行业不良资产开始加速暴露。不良率激增引发社会高度关注，银行风险偏好迅速下降，本能地从中小微企业等风险较高的客户群体中逐渐收缩信贷投放。2014年开始，每月新增的对公短期贷款相较前几年显著下降，仅在年初和季末冲量，并且有越来越多的月份出现大幅负增长(当月余额下降)。对公短期贷款主要投向私人部门(这些部门很难拿到中长期贷款)，对公短期贷款投放量的下降，意味着私人部门的信贷获取情况变差。毫无疑问，银行业已经陷入惜贷困局。

　　私人部门指居民、私营企业等。与之对应的是政府部门或公共部门，包括各级地方平台以及带有显性或隐性政府信用背书的国企、机构等。银行放款时，对私人部门的放款行为更市场化，而对相关公共部门的放款，则往往由于政府信用而默认其风险小(甚至无风险)，放款行为并不充分市场化。

　　2015年以来，货币宽松，无风险利率下降，使风险溢价上升。近期的风险溢价大致不变，缓慢下行，但比2013-2014年仍要高一点。可是因为经济持续下行，企业自己的风险还在上升，于是，风险溢价虽然比调控时期高一点，但仍是杯水车薪，还是覆盖不了风险，于是银行继续惜贷。

　　某贷款中介公司的负责人告诉中国证券报记者，在此背景下，银行更愿意贷款给大客户，比如各个行业的龙头，央企、国企等。

　　某央企驻北京的房地产公司高层透露，他们开发楼盘的时候，往往有五、六家银行的行长来找他，希望能放贷款给他。银行之间的竞争很激烈。不缺资金的大企业能够轻松拿到贷款，资金匮乏的小企业却一贷难求。这也是困扰国内银行界多年的“无解”难题。

　　监管部门的相关人士私下表示，解决小企业融资的难与贵，其实主要是解决小企业财务与经营信息的真、实、明、动(动态)问题，涉及财务纪律，诚信体系，信息共享，低价增信，严刑峻法。“这些哪一件不是地方该干该做好的事，把榔头敲在银行头上，至少是偏了。”该人士说。

　　这些银行认为无法克服的困难恰恰被产业资本认为是机会，可以在一定程度上实现资本的脱虚向实，有利于化解相关风险。

　　TCL金控集团人士介绍，TCL金控主要是基于TCL生态圈来发展业务。比如TCL的经销商分很多层级，即便是一级经销商可能也只有20%的业务是TCL的，但这个经销商下面可能还有更小的经销商，能够辐射更多的小企业。TCL还有近万家供应商，所以这个链条很长。TCL对这些众多企业的交易数据能够有效降低TCL金控做金融时候的风险。

　　不过，也有人对产业资本大举进军金融表示担忧，认为产业资本“不务正业”，将进一步加重“过度金融化”倾向。此外，金融需要高度的专业化，跨界进入也存在诸多风险。某大型国有银行的人士称，在民营中小企业中，资金挪用、短贷长用是普遍情况。中小企业贷款很大部分投向房地产和高利贷投机。而且中小企业老板很多赌性很重，喜欢把杠杆放到很大。当经济不景气，实业下行的时候，有更多的民营老板抽资金出来做房地产、放高利贷。“以前有人说过，大企业死于效率低下，小企业死于乱投资。”他认为这也是银行、产业金融都要加倍防范风险的原因。

　　某贷款中介透露，有些大集团的金融平台甚至与P2P合作，把资金借给网贷平台，再通过网贷平台找项目、放贷款。“这上一种非常可怕的资金空转的苗头，像当年的钢贸贷款一样，对金融的杀伤力极大，要足够重视。”该人士认为。而鼓励小额分散的互联网金融监管办法在实际操作中也是困难重重：要梳理每家网贷平台每一笔资金的来源和去处工作量极大，几乎不可完成。此外，小贷公司、金融资产交易平台等泛金融公司，往往由地方金融办主管，实际上游离于监管之外，容易酿成金融风险。

　　对此，TCL金控集团内部人士认为，应当采取“穿透式”监管，要求网贷平台、金控公司披露资金的真实来源和去处，并规范关联交易，在企业集团内部建立防火墙。

　　交通银行首席经济学家连平指出，应该支持创新，希望创新能够切切实实地带来好的成效。“但是我们也注意到，一个时期以来互联网金融创新方面，在某些方面的监管没有及时到位，监管在某些方面还有许多漏洞，许多不足，互联网金融出现一些问题。比如互联网金融平台从建立到目前为止大约有5000家，其中超过40%出了问题，2/3是道德风险，那就不是小问题了。由于金融具有很强的外部性，对整个金融系统会带来较大负面影响的金融创新还是需要严格把关，审慎监管。”连平说。（中国证券报）