2017年宏观经济与投资展望

特朗普当选美国总统 未来如何投资？

　　花旗预估2017年全球GDP增速或由2016年的2.5%升至2.7%，增速温和回升的主要贡献来自新兴市场。明年发达国家CPI通胀或由2016年的0.8%上升至2.0%，为2012年来最高。此外，发达国家中仅有新西兰央行或将降息，美联储在2017年或加息两次，每次25个基点。2017年整体宏观环境或将维持当前美元走强、长期利率上升以及商品价格上涨的态势。

　　2017年主要的投资风险来自于发达国家货币政策紧缩，尤其是美国货币政策收紧，可能阻碍新兴市场复苏。此外，国际紧张局势加剧，贸易摩擦升温可能导致的贸易战，法国国民阵线领导人勒庞可能意外赢得法国总统选举，以及英国或意大利提前举行大选也将大幅增加未来经济走势的不确定性。总体而言，花旗认为经济增长和通胀前景存在下行风险。

　　美国大选结果提升了市场对财政扩张政策的预期，进而推升了美元指数以及国债收益率，但是财政刺激计划的具体规模和实施时间目前依然非常不确定。特朗普主张在未来10年，对基础设施建设投资5500亿美金。特朗普新政府可能推出针对企业转入海外利润的减税方案，将当前35%的税率降低至10%。但因为减税以及基础设施支出的刺激效果可能需要到2018年才能实际显现，这可能会限制2017年的经济增长。

　　在资产配置方面，全球股票至2017年底或有10%的潜在涨幅，投资者不妨适度增持股票型基金，以增加投资组合的收益率。花旗偏好美国股市，主要考虑到美国上市公司在新的减税法案刺激下，可能会转回海外营业利润，其中大部分资金将用于股票回购，利好盈利表现。在板块轮动下，周期性板块或跑赢防御性品种，可关注金融、科技及能源板块的投资机会。黄金可能受到美元升值的打压，而原油在OPEC达成减产协议后或温和回升。此外，尽管预期债券收益率将上行，投资者不应该完全忽略债券投资，建议缩短持有债券的久期。财政刺激政策未必能在2017年完全兑现，投资者或许可以在当前债券遭大量抛售的行情中寻找机会。

　　中国经济企稳 股指中枢上移

　　2016年中国经济整体趋稳进入“L”型底部区域，但复苏仍然是由旧经济所驱动。财政刺激加码及房地产市场行业反弹贡献相当大的增长，但“因城施策”的地产调控措施，再加上民间投资增速的持续下降，令花旗预期四季度GDP增速或降至6.5%，2016年全年的经济增速或为6.6%。

　　为了降低经济的不确定性，总体政策框架可能于2017年进一步调整和加强。具体来说，预计明年整体财政刺激力度将进一步加大，中央政府赤字率可能扩大到3.5%。货币政策或将继续保持稳健且略偏宽松，为了对冲资本外流，可能会有两次50个基本点的降准，鉴于通货膨胀风险上升，我们认为央行2017年将不会降息。展望未来，花旗将2017年GDP预测上调至6.5%，消费和净出口的贡献大致保持目前的水平，但投资继续保持增长态势。

　　汇率方面，考虑到外部诸多不确定性，人民币波动性可能进一步上升。如果美元强势继续，不排除短期内人民币对美元保持疲软。巨额贸易顺差显示人民币并未被高估，盯住一个均衡价格并在一定区间内波动似乎是一个更好的方法，这不仅可以减少频繁干预外汇市场的需要，也可以消除单边贬值预期。花旗预估2017年末人民币汇率在7.05左右。从好的方面看，A股加入MSCI以及中国债券市场纳入一系列国际债券指数将对汇率和资本流动带来积极的影响。

　　出于巨大经济利益的考虑，花旗认为中美或不会陷入贸易战，但类似于80年代美日间争锋相对的贸易谈判或将增加。这种外在压力可能推动在国有企业、土地和金融体系领域在十九大之后进行更彻底的改革，并可能推动中期以消费为主导的经济增长。我们维持对中国股市的积极看法，相信内部弹性或能抵御外部动荡。另一方面，由于市场已对中国经济及金融风险反应过度，H股股价较历史平均出现20%的折让，未来亦有望回归均值水平。花旗预估沪深300指数及MSCI中国指数在2017年年末的目标价分别为4000点及70点。（21世界经济报道）