经济治理支撑海外并购

在2016年中国海外投资快速增长的同时，中企海外并购被取消的交易金额也出现了暴增，反映出海外并购的阻力。

　　据报道，2016年中国海外交易被取消的金额总数超过了750亿美元，共有30多桩对欧洲和美国企业的收购案因监管和外汇限制而被迫“流产”。2015年，被取消的交易金额约为100亿美元。

　　中国企业海外收购面临的抵触情绪似乎在加强。即使是相对美国更为包容的欧洲，加强对中资企业并购限制和监管的呼声也日益高涨。

　　为什么会频遭抵触？分析近年的案例，非经济原因和经济原因兼而有之。非经济原因主要涉及所谓国家安全，但有许多纯商业收购也遭遇了不小的阻力。归结起来，原因有如下方面：

　　首先是中国企业不透明的问题，如此前复星试图控股英国老牌私人银行KleinwortBenson未能通过审查，就是因为其资金缺乏透明度。其次是收购目的和商业逻辑令对方生疑。尤其对于中国国企投资的所在国而言，最大的担心来源于投资背后的非商业因素。另外，中国企业的不规范问题也令国外决策者疑虑，例如国企海外投资的腐败问题，使用资金的方式非常“任性”而不受约束等等。

　　欧美国家，也就是中国海外并购的主要目的地，对中国市场的准入(开放度)、投资环境(规范性)有更高的期待和要求。例如，德国多次表示关注中国设置的市场准入条件和投资环境，期望更加开放。《福布斯》杂志网站此前刊登的一篇探讨中国企业海外并购的文章也称：“真正的问题在于，中国究竟何时才会实行开放，允许外国投资获得比较公平的竞争环境。在这一时刻到来前，我们可以预计，有更多的交易将会失败。”

　　一是涉及市场开放和投资环境优化的领域，需要落地、推进。正如国务院总理李克强日前在《彭博商业周刊》发表的署名文章所言，中国将开放更多行业，并放宽更多行业准入。这些都需要落实为具体的制度、政策、行动。

　　二是分类区别监管、区别看待。国企海外并购容易产生腐败和风险，监管体系宜严密；民企的海外收购是市场化行为，宜减少干预。例如在海外并购的支付方式方面的审批就降低了经济效率——自从监管部门取消上市公司现金并购的行政审核后，A股目前所披露的海外并购设计方案几乎都选择“现金支付”方式，这并非因为上市公司财大气粗，而是为了缩短并购流程以达成交易。这是以牺牲经济价值为代价的。

　　最后，在全球化退潮的背景下，中国可以积极参与推进和改善全球治理。近期国家主席习近平在达沃斯论坛的演讲、李克强在海外媒体上的文章，都向世界传达了中国继续拥抱全球化的积极信息，G20等平台也为中国参与全球治理提供了很好的契机。随着中国在全球治理中的角色越来越积极，中国企业海外并购的成功率必然随之提高。（第一财经日报）