上期所公布套保案例：正泰电缆灵活运用铜期权规避价格波动风险

【上期所公布套保案例：正泰电缆灵活运用铜期权规避价格波动风险】2021年5-10月，正泰电缆结合企业生产状况及市场行情，灵活运用铜期权构建个性化风险管理策略，取得较好效果。在预期价格下跌行情下，正泰电缆构建买入看跌期权策略防范库存贬值风险。在预期价格大幅波动行情下，根据企业生产经营状况正泰电缆构建买入宽跨式组合策略，组合收益约99万元，对冲了远期销售订单采购成本上升的风险。

　　浙江正泰电缆有限公司(以下简称正泰电缆)是正泰集团下属制造电线电缆产品的专业公司，主要致力电力电缆及附件等产品的研发、生产、销售与服务，年销售额近50亿元。在2021年上海期货交易所开展的期权“走进企业服务实体”试点活动中，正泰电缆根据企业生产经营状况，灵活运用铜期权构建个性化风险管理策略，规避价格波动风险，助力企业稳定生产。其中在价格下跌行情时，买入虚值看跌期权防范300吨铜原料库存贬值，期货期权端收益约73万元，有效规避价格下跌带来的贬值风险。在价格大幅波动行情下，买入宽跨式组合，收益约99万元，对冲了远期销售订单采购成本上升的风险，取得较好的套保效果。

　　案例情况介绍

　　2020年新冠肺炎疫情冲击以来，全球各大发达经济体出台大规模财政货币支持政策，铜等大宗商品价格大幅上涨，给实体企业生产经营带来困难。作为产业链企业，正泰电缆每月计划采购铜原料和销售铜产品近1500吨，铜价波动对其采购和销售造成影响。尤其2020年春节期间，突发的新冠疫情导致铜价恐慌性下跌，铜原料贬值，生产订单价格失去阶段性竞争力，后续铜价上涨，高价采购导致企业利润受损，铜价大幅波动给企业生产经营带来了不利影响。

　　为规避铜价波动带来的风险，正泰电缆采用铜期权构建个性化策略，对采购和销售过程的风险进行管理。

　　价格下跌

　　2021年5月中旬，正泰电缆阶段性计划采购300吨铜原料加工产品。从市场来看，全球经济走势良好，铜消费较为强劲，沪铜期货价格创出年内新高78470元/吨，但随着美联储加息预期加强。正泰电缆预估铜价可能面临能技术性回调，需对铜原料库存保值，计划保值点73000元/吨上下。根据市场情况及企业需求，正泰电缆决定采用买入看跌期权策略。如果未来价格下跌，期权收益可以对冲原料贬值；如果未来价格上涨，仅需要付出少量期权的权利金成本，同时因价格上涨，原料升值。

　　5月中下旬，沪铜期货价格处于75000元/吨上下，正泰电缆总共买入60手Cu2107P73000、 Cu2107P73000浅虚值看跌期权合约，累计支付权利金39.3万元，防范300吨原料贬值。6月下旬，铜期权Cu2107系列合约临近到期，沪铜期货价格跌至68560元/吨，企业买入的期权合约由实值行权转为相应期货合约。6月底，铜原料加工完成并售出，正泰电缆全部平仓期货，收益112万元，期货期权端最终收益72.7万元，结束套保。

　　大幅波动

　　2021年9月底，正泰电缆与客户签订了850吨远期铜电缆销售订单，由于销售价格确定，企业面临铜价大涨带来的采购成本上升风险。同时，在日常生产过程中，正泰电缆保有近810吨的铜原料，面临铜价大跌带来的贬值风险。为此，在生产经营过程大涨大跌对企业造成较大影响。

　　国庆节临近，受铜消费旺季到来库存走低、美联储缩表、美元指数走强等影响，市场不确定性因素加剧。为防范长假大幅波动风险，正泰电缆结合企业生产状况及市场行情，决定采用宽跨式组合策略，即同时买入看涨和看跌期权。如果未来价格上涨，看涨期权被执行，可以保护远期销售订单的采购成本风险；如果未来价格大跌，看跌期权被执行，可以保护原料库存贬值风险。通过宽跨式组合策略，正泰电缆较好地控制了企业采购及库存的风险。

　　9月底，沪铜期货价格处在68000-70000元/吨的价格区间震荡。根据原料库存及销售订单情况，正泰电缆买入170手Cu2111C73000虚值看涨期权和162手Cu2111P66000虚值看跌期权，分别支付权利金47.5万元和37.2万元。国庆节后，受铜库存下降加快、消费需求恢复强劲等影响，沪铜期货价格突破前期70000元/吨的震荡区间，10月中旬大涨至76700元/吨，接近年度历史高点。此时，宽跨式组合的看涨期权全部由虚值转为实值，正泰电缆认为铜价进一步走高较为困难，于是选择全部平仓，收回权利金183.7万元，组合策略最终收益99万元，结束套保。

　　总体情况及效果

　　总体来看，2021年5-10月，正泰电缆结合企业生产状况及市场行情，灵活运用铜期权构建个性化风险管理策略，取得较好效果。在预期价格下跌行情下，正泰电缆构建买入看跌期权策略防范库存贬值风险。在预期价格大幅波动行情下，根据企业生产经营状况正泰电缆构建买入宽跨式组合策略，组合收益约99万元，对冲了远期销售订单采购成本上升的风险。