昨夜利好！商品“大爆发” 贵金属反弹恐将放缓

昨夜，利好！

　　昨晚，中国资产迎来大反弹，离岸人民币汇率日内涨回400点，A50涨近1%，恒生科技期货涨超3%，中概股也在大涨，盘中纳斯达克中国金龙指数日内涨幅达5%，金山云(KC.O)涨19.7%，好未来(TAL.N)涨15%，新东方(EDU.N)涨12%，拼多多(PDD.O)、贝壳(BEKE.N)涨超8%。

　　截至今晨收盘，标普500指数收涨0.99%，报4221.02点。道指收涨0.47%，报33061.57点。纳指收涨1.28%，报13100.98点，若本周收涨将是2020年1月以来首次六周连涨。热门中概强势领跑。中概ETF KWEB涨近5%，CQQQ涨近4%，纳斯达克金龙中国指数（HXC）涨4%，脱离半年低位。纳斯达克100四只成份股中，京东、拼多多和百度均涨约6%，网易涨近1%。其他个股中，阿里巴巴和腾讯ADR涨超4%，B站跌近8%后转涨超1%，“蔚小理”均尾盘转涨。

　　商品方面，昨日内盘商品期货“大爆发”：昨日午盘收盘，国内期货主力合约几乎全线上涨。棉花一度触及涨停，收涨5.6%；铁矿石涨超5%，棉纱涨超4%，纯碱、焦煤、尿素、热卷涨超3%，花生、PTA、焦炭、螺纹钢、玻璃涨近3%。

　　夜盘时段，商品期货多数延续涨势，截至23点收盘，纯碱、棉花、PTA涨超2%，铁矿石、豆二、玻璃涨超1%。

　　外盘方面，今天凌晨，美、布两油持续走高，WTI原油日内大涨4%，布伦特原油涨3.33%。截至收盘，WTI原油期货收涨2.95%，报70.10美元/桶。布伦特7月期货收涨2.23%，报74.28美元/桶。

　　消息面上，媒体调查结果显示，OPEC石油产量在5月份下降50万桶/日。

　　路透社援引四位知情人士消息称，尽管近期油价持续下挫，但OPEC+不会在即将到来的会议上宣布进一步减产。其中一位知情人士表示：“在当前这一确切的时间点，会议将维持石油产量不变，6月不会有任何变化。” 另外一位知情人士则表示，现在断言会议结果为时过早。

　　今年票委、费城联储主席哈克重申，美联储接近暂停加息的节点，“更乐于观察除了整体通胀率以外的其他经济数据，没有必要一直加息。” 2025年票委、“鹰王”圣路易斯联储主席布拉德称，在数次加息之后，货币政策得到改善，通胀进一步下行的前景看起来很不错，但不能完全保证。

　　期货市场下调美联储加息预期，认为6月加息25个基点的概率不足24%，一天前还高达67%，暂停加息的概率至76%；7月加息概率约为4/5，而紧缩周期现已完全结束的可能性为1/5。

　　欧元区5月调和CPI通胀超预期放缓，同比增6.1%，为去年2月俄乌冲突以来最低。法国央行行长鸽派发言称，欧洲央行余下的加息行动将相对微小。但欧洲央行行长拉加德称，没有明显证据表明核心通胀已经见顶，有必要进一步收紧政策，5月会议纪要也称核心通胀趋势令人担忧。

　　“小非农”数据大超预期

　　昨晚，有“小非农”之称的美国5月ADP就业人数增加27.8万人，远超预期的17万人，较前值的增加29.6万人有所回落。当美国劳动力市场表现不佳时，美联储将不得不停止激进加息政策。对于6月份将要举行的美联储利率决议，市场普遍预期将会维持5.25%的基准利率上限不变。而昨日的“小非农”和随后的“大非农”数据表现，将决定上述预期能否达成。

　　广州金控期货研究所副总经理程小勇表示，美国ADP就业报告显示，5月美国私营部门就业人数经季节性调整后增加了27.8万人，高于市场预期的17万人，这意味着美国就业市场受经济减速而温和降温，但并没有出现大规模走弱，意味着美国居民消费支出降温有限，从而通胀回落有限。

　　“美国5月ADP就业数据显示，当前美国的就业市场依旧强劲，也强化了市场的加息预期。”光大期货研究所宏观分析师于洁介绍说，分项来看，服务业是新增的主力，但是服务业内部分化较为明显。休闲与酒店业新增就业20.8万人，比4月多增5.5万人，专业与商业服务行业减少就业0.5万人，但减少的幅度逐月收窄，5月比上月少减了0.8万人。金融活动就业人数依旧保持减少，5月减少就业3.5万人；教育与卫生服务就业由增转减，5月减少就业2.9万人，而4月该行业增加就业6.7万人。除了服务业的就业保持强劲，自然资源与采矿业的就业人数新增9.4万人，比4月多增了4.3万人。贸易、运输与公共事业行业5月新增就业3.2万人，与4月持平。部分行业就业表现恶化，制造业就业人数减少的数量逐渐扩大，5月减少就业3.2万人，信息业减少1.5万人。

　　于洁表示，ADP就业表现和此前公布的美国职位空缺数的总量和行业特征基本吻合，美国4月JOLTS职位空缺达到1010.3万人，创最近三个月新高。其中ADP就业人数持续增加的休闲和餐饮、专业和商业服务行业的职位空缺数稳中回落，但是ADP就业人数表现平平甚至不佳的教育及医疗和贸易、运输及能源行业的职位空缺数增幅明显。

　　5月31日，美联储公布的最新褐皮书显示，最近几周美国经济出现降温迹象，就业和通胀略有放缓。程小勇表示，尽管如此，美国经济仍然扩张，并没有放缓到足以缓解顽固的高通胀的程度。

　　“此次就业数据的强劲表明并没有降温到缓解职位空缺紧张情况以及阻挡就业的增加，美国劳动力市场继续保持强劲。而职位空缺人数高企或使得薪资上涨压力难以缓解，导致通胀会有一定的粘性。此前公布的4月核心PCE物价指数同比增长也超出预期，在可能居高不下的通胀面前美联储降息也许还为时尚早。”于洁认为。

　　程小勇表示，从美联储货币政策来看，加息与否看通胀，降息与否看失业率。因此5月份非农数据对美联储6月是否加息影响应该不大，除非出现超预期的走弱，例如5月失业率急剧攀升。而从通胀角度来看，5月美国通胀依旧处于高位，回落相对温和。对于非农就业数据，程小勇认为，还将持续较稳稳健的增长，甚至超预期的增长，这带动美联储加息预期的攀升。

　　“从美国当前经济来看，只是逐步的降温，不论是从居民消费支出，还是房地产市场而言，都谈不上出现衰退，预计衰退可能发生在四季度，因利率攀升、通胀高企和银行业危机对美国居民消费支出的冲击大约在四季度出现，当前信贷收紧只是冲击工商业信贷，而消费信贷和不动产信贷增速回落相对缓慢。因此ADP数据公布之后，美联储6月路径是否发生变化需要看美联储观察经济的时间，如果美联储认为没必要继续关注信贷收缩对经济的冲击，那么6月可能再次加息。如果美联储需要进一步通过经济数据来观察经济减速情况，那么6月暂停加息可能性较大，但如果6月通胀继续处于高位，那么7月可能再次加息。”程小勇表示。

　　美联储加息预期攀升，贵金属反弹恐将放缓

　　本周二，国际金价跌创3月17日以来新低至1931.96美元/盎司，而在昨日晚间的“小非农”数据公布后，现货黄金价格短线下跌6美元/盎司后又收复失地、重拾涨势。

　　在金瑞期货贵金属分析师龚鸣看来，近日贵金属自高位回落主要有两方面原因，一是加息预期有所反复。由于租金、工资等通胀驱动指标保持高位，核心通胀粘性持续超预期，且美国经济韧性仍在，市场从预期年内可能降息转为6月可能加息一次。二是短期对风险担忧有所钝化。此前高利率环境大背景下，市场担忧以银行风险为代表的流动性风险可能爆发，贵金属避险情绪显现。但近期相关风险未见明显恶化，相关担忧情绪有缓和。

　　中原期货工业金属组负责人刘培洋同样认为，美债上限危机基本被市场消化，事件朝着比较乐观的方向发展，叠加近期公布的美国最新通胀数据回升，以及部分美联储官员的“鹰”派发声使得市场对继续加息的预期重新升温都是导致贵金属回落的主要原因。此外，他表示，从市场持仓来看，近半个月以来，COMEX市场黄金非商业多头持仓出现下滑，做多力量有所减弱。

　　“随着美债上限协议预期将达成一致，市场短期避险情绪有所降温，对金价有所利空。但从中长期来看，美债上限的提高意味着美国财政部将在年底前发售更多的新债券，这可能会造成市场流动性的紧张。在高利率的背景下，市场流动性下降将使风险事件爆发的概率上升，而一旦爆发风险事件，金价或将应声而涨。”刘培洋说。

　　在龚鸣看来，若美债上限达成一致，则不利于贵金属价格走强。一方面债务违约风险降低后，不利于贵金属体现避险价值。另一方面债务上限解决后，财政政策灵活度有所提升，货币政策收紧相对顾虑减少。

　　事实上，目前，美联储官员对6月份是否继续加息存在一定分歧，因此，5月份就业数据或将为市场指明方向。刘培洋介绍说，最近公布的美国4月职位空缺意外增加，结束了连续三个月的下降趋势，且3月份数据也被上修，表明劳动力市场持续强劲。周四公布的ADP数据好于预期，则市场预计周五的非农数据或将继续向好。

　　“昨日晚间的‘小非农’数据大超预期，显示美国经济韧性未见显著恶化，美联储政策空间更加充分，短期来看，贵金属反弹可能有所放缓。但从长期角度来看，高利率环境持续时间可能更长，美国经济后期硬着陆风险会上升。”龚鸣认为，对于贵金属的后市行情，需重点关注海外流动性相关风险，如：欧美银行风险，美债流动性问题，亚洲商业地产问题等，难言出清。她表示，考虑到美联储处于加息尾声，年内贵金属仍然是适合多配的品种。