连续反弹 猪价见底？

　近期，生猪期货价格有所反弹，但以主力及远期合约为主。生猪主力2309合约上周五最低跌至15740元/吨，本周增仓上涨，反弹近1000元/吨。有市场人士表示，近月2307合约依旧疲弱，直观地反映了目前生猪市场弱现实强预期的格局。

　　那么，本轮生猪期货的反弹原因是什么？后期又将是何种走势呢？

　　华联期货生猪分析师蒋琴认为，本轮的反弹行情主要是受宏观情绪的利好推动。周二央行开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率1.90%，较前一日下调10个基点，为2022年8月以来首次调整，并创历史新低。6月15日，央行将MLF利率下调10个基点。预计6月20日LPR大概率下降，利好资产价格。由于刺激消费的政策持续释放，叠加端午假期将至，市场盼涨情绪高涨，期价提前反映预期亦在情理之中。

　　“除了近期整体大宗商品市场的上涨对生猪期价有所带动，国内政策加码预期与国外加息暂停得以兑现的双重利好外，北美天气仍存不确定性以及巴西供应进度偏慢也使得近期美盘农产品呈反弹态势，国内玉米、豆粕期价均有所上涨。”国海良时期货副总经理许晓燕告诉期货日报记者，近期生猪期货主力及远月合约的反弹，还受益于市场对7月前后或有生猪短期供应偏紧的乐观预期。由于年初北方疫病多发导致的仔猪存栏及生产性能损失，7月前后或有阶段性供应不足的可能，而端午假期将至，市场向来对节假日需求存在期待，生猪现货或有一定幅度的上涨空间。

　　事实上，今年生猪期货2307、2309合约一直维持升水态势。据蒋琴介绍，自去年11月起，国内开始出现非洲猪瘟疫情及仔猪腹泻疫病，考虑到今年1、2月份疫情对仔猪成活率的影响，部分猪源受损或提前出栏，按生产周期推导，市场预期6月底至7月将会出现阶段性“断档”情况，届时猪价或有反弹。值得注意的是，进入6月，猪价尚未如期走强，仍在14元/公斤关口附近振荡“拉锯”，冬季猪病影响或有限。农业农村部的数据显示，去年5月份能繁数量首次出现环比上涨，之后能繁母猪连续8个月环比增长，直至去年12月份。因此，预计今年3月至11月，生猪供应应该是环比增加的，若没有相应的消费拉动，预计生猪价格会维持弱势局面。

　　“近期生猪期货价格有所上涨，主要是预期先行导致的。”国泰君安期货研究所农产品首席分析师周小球分析称，从现货价格角度看，目前头均亏损300元/头，亏损时间持续了6个月，是常规猪周期情况下亏损时间最长的，市场存在一定的上涨预期。从产能角度看，目前上游产能存在不同程度的去化，对应四季度开始的出栏量会进一步下滑，同时四季度的消费向上，涨价的预期氛围比较强。总体而言，近期生猪期货价格的上涨是因为现货价格基本见底，而未来涨价的概率偏大。

　　展望后市，许晓燕认为，在弱现实的情况下，远期期价靠乐观预期提前上涨，需要关注乐观预期能否兑现。主力2309期价还面临几个风险点：首先，7月前后的断档期时长或有限，从去年9—11月能繁母猪高位趋增的情况推演，同时年初疫病情况3月后明显好转，对应8—9月的出栏供应基数可能重回高位；其次，若养殖主体对后续断档期出现一致性预期而压栏，大肥存栏不能在高温季前有效去化，将加大8—9月猪肉供应压力；最后，端午假期结束后，需求端将进入传统的季节性消费淡季，要步入10月前后才会开始好转。因此，即使后期断档期兑现，带动猪价出现阶段性上涨，也只能以反弹看待，反弹过后，猪价仍有回落可能。同时，近期主力及远月合约期价脱离现货价格反弹过后，盘面升水更高，考虑到现货反弹过后仍面临回落可能，2309合约反弹过后，或仍有月间反弹交易机会。

　　在周小球看来，近期生猪期货价格上涨的持续性仍需要现货价格上涨的确认。目前市场处于“囚徒困境”状态，在产业链持续亏损的情况下，生产者都期望竞争对手去产能，而自己能够享受未来价格上涨的收益，造成在深度亏损的情况下产能去化的速度持续低于预期。目前看来，这种状态还没有完全结束的迹象。近期仔猪价格虽有所松动，但是仍不明显，还没有完全传递到上游产能。

　　“目前气温升高，终端白条猪肉充裕，猪肉短期消费乏力，屠企入库意愿下降，近期猪价或继续承压运行，但也受到收储预期和散户扛价支撑。6月猪价预计仍是磨底阶段，下方14元/公斤支撑位相对强劲。”蒋琴表示，在供强需弱以及政策端稳定猪价意愿强烈的背景下，猪价上行压力亦较大。按存栏周期推算，预计三季度猪价才有回暖可能。短期行情走势偏弱盘整，期货近月合约或跟随现货维持偏弱运行。