观点 | 多重利好共振 “绝代双焦”重现？

　　近日，焦煤期货表现异常强势，引领着焦炭期货一起持续拉涨，也与股票市场煤炭板块的强势表现相共振。为什么焦煤期货突然呈现出如此独强的格局？“绝代双焦”行情是否再次重现？我们结合最新的行业情况进行一下浅析及展望。

　　●本轮上涨的主要成因

　　个人认为，造成本轮煤价上涨的最根本因素，应该还是宏观层面利好层出的刺激政策，尤其是地产政策。全国各大城市全面认房不认贷，对地产销售情绪起到了较为直接的利好刺激。而地产销售回暖的预期也进一步利好钢材的终端需求预期，从而使市场对于整个黑色金属产业链市场的观点有所改善。再结合下游高炉和焦炉产能的显著过剩格局，资本市场普遍较为看好炼焦煤等最上游的基本原材料价格趋势。此外，国内炼焦煤矿的确受到了煤矿事故频发的阶段性扰动，再叠加下游钢厂、焦化厂原料库存的持续低位运营给煤价提供了向上弹性，因此产业链上下游利好因素共振，综合形成了本轮双焦强势上涨的态势。

　　●当前供应格局的变化

　　由于7月份以来，主产区煤矿事故频发，且不乏有较大型煤矿事故出现，导致炼焦煤整体供应在本该是生产旺季的时间段发生了较明显的减产动作。从汾渭能源的样本数据来看，上周样本焦煤矿周度产量已经连降三周至春节以来的低位水平，相较月初的降幅约为3%左右，且预计要保持这一水平至十月以后。

　　因此虽然近期进口煤端，有蒙煤高通关量的支撑，进口供应有一定增量释放。但相较于国内煤矿端的减产，进口增量尚不足以完全弥补阶段性缺口。因此出现了当下这种，下游争相采购，煤矿快速跟随期价提涨的现象出现，成交有明显放大。

　　●当前需求及库存状态

　　当前钢厂的焦炭、焦煤的库存可用天数以及独立焦化厂的焦煤库存可用天数都仍处于往年同期的低位水平，这是前期下游钢厂、焦化厂持续看空原料价格所累积形成的后果，也给煤价提供了较好的向上弹性。一旦铁水产量和焦炭产量像当前一样持续保持高位，而地产政策利好又导致市场对于高铁水产量的容忍度有所抬升，就容易导致煤价呈现出易涨难跌的格局。当然了，整体炼钢行业的利润水平的确处于盈亏平衡附近，这会对煤焦价格上涨的持续性形成压制作用。但归根究底，仍有待铁水整体发生切实的减产，才能彻底扭转本轮炉料的偏强势格局。

　　●“绝代双焦”重现还是昙花一现？

　　本轮炼焦煤期现货价格的上涨，期货呈现出升水格局，持续引领现货。期货、股票市场共振，将九月份炼焦煤阶段性供应偏紧的格局交易得比较充分。虽然四季度存在煤炭冬储的刚需，但炼焦煤现货在下游炼钢、炼焦利润微薄的制约下，大涨的可持续性并不算强。当然了，在这样一个库存结构下，国内供应端扰动可能持续至十月后，焦煤价格也难有显著的回落行情了。结合上当前焦煤、焦炭期价基本全面升水，我们预计煤焦价格重心抬升，整体呈偏强震荡格局，但追高的确需更为谨慎。