贵金属内强外弱还能维持多久？

本周一，内盘贵金属板块飘红，沪金主力合约2312反弹0.29%，沪银主力合约2312上涨0.66%。期货日报记者注意到，9月初以来，国内贵金属板块持续走强，价格重心不断上移。与此同时，由于美元强劲上行，国际金价却承压回落，呈现振荡走弱的态势。内外市场出现分化。

　　“美联储9月议息会议维持当前利率不变，虽然没有进一步加息，但释放的信号显示高利率将维持较长时间。高利率背景下，市场对全球经济增长的担忧加剧，近期发生的美国汽车行业大罢工等事件更是加剧了市场的担忧情绪，投资者更愿意购买黄金来对冲不确定性风险，因此，国内外金价走势都较为坚挺。”中原期货研究所金属组负责人刘培洋表示。

　　对于国内市场来说，金瑞期货贵金属分析师龚鸣表示，国内黄金在当前阶段的利多因素主要有两点：一是从资产配置的角度看，黄金是重要的避险金属。其他大类资产表现一般，资金加大了对贵金属板块的配置以对冲其他资产回落的损失。二是基本面偏紧的支撑。临近四季度消费旺季，贵金属7、8月进口相对偏少，市场对后续现货偏紧有一定预期。

　　值得注意的是，以往内盘贵金属大部分时间跟随外盘贵金属走势，但进入9月份内外盘出现明显分化迹象，其中COMEX贵金属振荡偏弱运行，而沪金和沪银表现偏强，沪金价格创合约上市以来新高。

　　对此，徽商期货贵金属分析师从姗姗认为，导致内外盘分化的原因主要有四点：一是中美处于不同的货币周期，美国仍在加息周期的末端，而国内流动性充足，这对贵金属价格有所提振。二是汇率因素。三是国内消费者购金热情高涨，随着国庆假期临近，居民消费购金的需求也在稳步上行，8月金银珠宝类零售总额的为283亿元，环比增长29.8%。四是黄金现货升水扩大亦对期货形成拉动。在以上因素影响下，内盘贵金属偏强运行。

　　除汇率因素外，龚鸣认为，其他黄金投资渠道收紧后，现货及期货黄金有一定溢价也是内外出现价差的主要因素之一。“集中需求导致的溢价想要从根本上改善需要较长时间，需要市场有更多黄金的合理投资渠道。”她表示，此外，黄金流通不流畅，价差回归受阻。对一个商品而言，通常跨市的价差会产生套利空间，促进贸易企业进行现货贸易获取利润，现货贸易流转会令商品跨市价差回归。但黄金的跨境流通相对不流畅，通常贸易类进口较难实现，加工企业想进口黄金也需要取得黄金及其制品进出口准许证。

美国经济数据将对贵金属后期走势起决定性作用

　　美联储在9月议息会议上如期暂停加息，但暗示高利率更久，上调明年和后年利率预期，并预计年内再加息一次。当前，11月或12月加息25个基点概率回升，特别是11月份加息概率已上升至70%。

　　“美国上周首申失业人数环比减少2万至20.1万，创1月以来新低，暗示劳动力市场健康，也强化紧缩预期，数据公布当晚欧美股市出现快速下挫，并带动黄金市场走弱，这或许是市场快速释放11月再次加息风险的表现。”光大期货研究所贵金属资深分析师展大鹏介绍。

　　在从姗姗看来，虽然美联储9月暂停加息，随着通胀反弹、就业市场改善程度缓慢以及美联储官员集中释放“鹰”派信号，预计年内或仍存在加息的可能，且降息预期继续后延，但这依然取决于通胀、就业等数据表现。

　　对于贵金属的后市表现，展大鹏认为，市场期待美联储11月再次加息后结束本轮加息周期，之后释放降息预期，黄金虽然一度表现偏弱，但价格却难真正走弱，始终在1900美元/盎司之上徘徊。因此，越临近11月加息时间节点，11月加息概率或上升至90%以上，市场反而可能因利空落地表现比较乐观。在此之前，对11月加息因经济、通胀或就业数据问题可能会出现摇摆，金价或表现为低位振荡。另外，美元指数若后期出现冲高回落，也有利于金价企稳，从这个角度来看黄金可逢低买入。

　　对于国内黄金而言，展大鹏表示，国内现货供应紧张情形得到缓解，但现货仍呈现一定升水，说明国内黄金仍存一定供应紧张情况，因此要防止年底随着消费旺季来临再次出现升水被动抬高的情形。国庆节期间，美联储将公布9月非农就业数据，这也是关注美联储后续动作的重要数据，黄金的波动无疑会加大，因此操作上宜谨慎，轻仓过节。

　　“当前，美联储‘鹰’派货币政策持续，美债由于供需失衡导致收益率持续性偏强，因此外盘或以高位振荡为主。内盘方面，由于避险需求集中，现货进口仍有限制，内盘黄金不宜做空头配置。变量方面，现在内外盘价差有一个重要支撑是进口限制，如果政策放宽，价差可能大幅收窄。”龚鸣表示。

　　从姗姗表示，总体来看，美联储货币政策、人民币汇率以及供需基本面依然是影响贵金属价格走势的重要因素，目前看内外盘贵金属分化走势或将延续。“在美元指数走强和美联储加息预期升温等因素影响下，外盘贵金属或依然振荡偏弱为主，但不排除货币政策超预期的情况。就内盘贵金属而言，汇率走势和黄金供应偏紧是主导行情的重要因素。人民币汇率走势受到国内宏观基本面景气度影响，后续仍需观察国内宏观基本面恢复情况。供应方面，国内黄金进口受到管制，目前来看进口管制不会放松，供应端依然偏紧，进口限额的实质放松可能要等到汇率预期企稳之后。”她说。

　　“对于贵金属后市表现，美国的经济数据将起到决定性作用。如果美国通胀数据反弹，且就业市场数据仍旧强劲，则美联储四季度再加息一次的概率很大，美元指数继续反弹将会对国际金价产生较大压力。不过，美国政府‘关门’危机会对美国经济造成不利影响，引发市场避险情绪升温，从而助力金价上涨。”刘培洋表示。