油价短期承压

国际原油期货价格在过去一周出现大幅波动，11月16日跌幅5%左右，11月17日又出现大幅反弹。从供给端看，11月26日OPEC+即将召开部长级会议，这是供给端最重大的事件。从全球原油供应格局看，OPEC+延续减产的概率较大。需求端，中国高增、美国回落，油价面临不确定性，短期油价承压，后市或高位振荡。

　　库存：美国进入淡季消费回落

　　美国原油库存连续4周累积，利空原油价格。因在季节性需求强劲之际炼厂提高加工量，11月10日当周美国原油库存跳增而汽油库存意外减少，当周，美国原油库存增加360万桶，至4.394亿桶，而市场预期为增加180万桶。美国汽油库存意外减少150万桶，至2.157亿桶，市场预估为增加60万桶。当周，包括柴油和取暖油在内的馏分油库存下滑140万桶，至1.066亿桶，预期为下滑120万桶。

　　供应：美国页岩油的产量猛增

　　最新数据显示，美国原油产量维持在1320万桶／日的历史新高，今年以来产量水平从最初的1200万桶／日上升至1320万桶／日，8月至今产量大增超100万桶／日。同时，OPEC原油产量连续3个月增长，10月产量较9月增加8万桶／日。

　　供应端存在两个变量：一个是OPEC+的减产，一个是美国页岩油增产。美国原油产量从一季度不到1200万桶／日悄然上升至目前的1320万桶／日，该产量水平为2020年3月以来的最高水平。同时未来产量的先行指标美国石油钻机数也有见底迹象。美国产量在去年下半年以来一直维持在1200万桶／日左右的水平，增长缓慢，主要是因为产油企业减少投资支出转而注重股东分红和偿还债务。然而随着油价二季度以来持续攀升，炼油企业似乎有增产意愿，美国的页岩油增产使得四季度油价有所承压。

　　OPEC+的一系列减产计划将延续至年底，符合预期，沙特和俄罗斯采取行动保持供应紧张，沙特宣布将减产100万桶／日延长至12月，俄罗斯也透露将减产30万桶／日延长至12月。此前俄罗斯8月追加减产50万桶／日，沙特7月、8月、9月额外减产100万桶／日，包括OPEC+宣布从5月到2023年年底自愿减产166万桶／日，叠加去年同意的200万桶／日自愿减产，至此OPEC+的减产总量达到516万桶／日，相当于全球需求的5.2%左右，OPEC+的减产依然是支撑油价的重要因素。然而俄罗斯的石油供应依然存在未知数，同时OPEC的实际原油产量已经连续3个月回升，这给供应端带来不确定性。

　　需求：中国高增长而美国回落

　　11月10日当周美国炼厂原油加工量增加164000桶／日，炼厂产能利用率上升0.9个百分点，至86.1%，因为此前迟迟未能从秋季检修中恢复过来的炼厂开始缓慢增产。成品油需求下降164.2万桶／日，处于5年均值水平。截至11月17日当周，美国活跃钻机数量为500台，较前周增加6台。

　　中国10月原油加工量环比回落，同比高增。10月加工原油6393万吨，同比增长9.1%，增速比9月放缓2.9个百分点。10月日均加工原油206.2万吨，环比低于9月的212.1万吨，也低于8月的208.7万吨，处于今年第三高水平，同比远高于去年同期的189.1万吨。1—10月，加工原油61876万吨，同比增长11.2%。

　　需求端有两个变量：一个是中国出行需求持续火热驱动国内原油需求增长，一个是美国在驾驶旺季过后，成品油需求回落导致原油需求下降。中国出行导致国内汽油需求保持高增，支撑国内原油需求，然而美国的汽油需求却高位回落，下降至5年同期低位，因为驾驶旺季结束以及高油价压制了出行需求。

　　全球最大的两个原油消费国在原油需求上表现截然相反，一增一减的需求态势，使得全球原油需求情况充满未知数，需求端的不确定可能导致油价高位振荡，短期难有趋势方向。