天天都在谈的裂解利润到底是什么呢？

裂解利润到底是什么呢？    研究炼化产业及做原油期货的研究者、交易者，对于裂解利润都不会陌生，IEA每月的月报，也会定期发布除中国外的全球裂解利润。那么，裂解利润到底是什么呢？研究、跟踪裂解利润到底有什么作用呢？

1 定义

     作为一个炼化企业管理者，他需要关注两个东西，一个是原油市场的价格波动，另一个是下游成品油、炼化产品市场价格的波动。由于原油、成品油及炼化产品受供需平衡、国家政策及金融交易等等因素影响，当价格产生波动的时候，炼化企业的利润就发生变化，可能增加、减少或者持平。例如，当原油价格上涨的时候，下游产品价格不变甚至下降，那么企业就面临很大的经营风险。

     这样裂解利润或者说企业的利润就会减少，为啥呢？由于原油、下游产品都是高度市场化的商品，炼化企业在市场的两头，需要采购原油和销售成品油及化工产品，其敞口风险比一般的原油贸易商或者成品油销售企业高。

     全球的机构一直在纽约交易所做裂解利润的交易，裂解利润这个术语来源于原油的加工过程，“裂解”简单来说就是将原油裂解后，生产出取暖油、柴油及汽油产品的过程。裂解利润可以近似的看做：

    裂解利润=销售所有产品的营业收入-采购所有原料的成本

    裂解利润可以很好地反映天气、国家政策对炼化企业利润的影响。例如，中东局势、2017年的美国台风，裂解利润都是剧烈波动的。除此之外，市场条件的变化、其它实际情况的变化也会影响裂解利润。例如，环保政策、成品油质量标准，都会影响裂解利润。

2 纽约交易所

  由于炼化企业的产品销售量及产品种类是根据蒸馏、加氢裂化等装置的情况；加工原油的API；市场季节性的需求等等因素制定的。纽约交易所以原油、成品油为基准，提供了灵活多变的套期保值产品。

   交易所为交易者提供明确的裂解利润产品，交易者锁定“利润”。每个炼化企业可以根据自身的情况，锁定未来的裂解利润，提升在现货市场的竞争力。

3  裂解利润“3:2:1”

   一般而言，炼化企业汽油产品的产量是柴油的两倍，即如果炼化企业加工100吨原油，可以生产20吨汽油、10吨柴油、30吨燃料油以及40吨其它产品。那么，裂解利润“3:2:1”到底是什么呢？通俗点，就是利用“三份原油”合约对冲“2份汽油、1份柴油”合约；如果炼化企业的汽油收率低的话，可以利用“三份原油”合约对冲“2份汽油、1份柴油”合约。

 纽约交易所的“裂解利润”可以同时买入和卖出远期的原油、成品油或者化工产品期货合约，即可以买入和卖出1901的原油合约；买入和卖出1906的汽油合约。这样的话，炼化企业就可以锁定企业未来的加工原油利润，防范原油、成品油、化工产品价格波动给企业带来的经营风险。

4 实际操作

  裂解利润，炼化企业的理论利润，一般以“美金/桶”计价。首先，要计算汽油、取暖油和相关化工产品的价值或者说销售收入，然后再减去原油或者其他原料的采购费用。

裂解利润=销售所有产品的营业收入-采购所有原料的成本

   如上述公式计算出来的裂解利润为正值，那么代表产品的价值高于原料啊价值；反之，亦然。

   我们来演示一下计算过程。

  假设汽油价格是0.5750美金/加仑，柴油价格是0.5450美金/加仑，原油价格为18.50美金/桶。

   2桶汽油的价值=0.5750×42×2=48.30美金/桶

   1桶柴油的价值=0.5450×42×1=22.89美金/桶

   那么2桶汽油+1桶柴油的价值就是71.19美金/桶。OK，下面计算一下三桶原油的价值。

   3桶原油的价值=18.50×3=55.50美金/桶

   因此，裂解毛利=71.19-55.50=15.69美金

裂解利润“3:2:1”=15.69÷3=5.23美金/桶。

   例如，2017年12月29日，炼化企业经营者预计原油价格后续2—3个月都是维持65美金/桶或者会震荡上行至70美金/桶，成品油、化工产品价格会下行，“裂解利润”会走低。那么，在2017年12月29日卖出“裂解利润”。具体的操作，买入1903的原油期货合约，卖出1903的成品油、化工产品合约。

典型裂解利润操作