英国经济已过风险期

[8月26日：第二季度GDP经修正后按年率增长2.2%，按季率增长0.6%，都与前值持平。]

　　“你知道我为什么投脱欧吗？因为我最讨厌别人对我们英国人指手画脚，说什么‘脱欧之后，英国就不好了’。即使不好，我也要脱(欧)。英国是一个伟大的国家，我们能够解决自己的问题。”花甲之年、当了一辈子钢琴调音师的芮对《第一财经日报》记者说。

　　英国公投决定脱欧之后已两个月，从各种已经公布的经济数据看，通胀率小幅上涨，股市回暖，英镑止跌，消费猛增，旅游兴旺，住宅价格如期下降，GDP增速未减，央行降息给经济更多刺激，利好消息不断。仿佛英国不仅没有“不好”，有些方面反倒“更好”了。

　　那些调低英国国债信用评级的公司，那些大呼小叫警示“英国脱欧经济下行风险”的国际机构，现在都有点“傻眼”了。财经媒体在报道英国各种数据时，用得最多的一个词就是对公投结果“shrugoff”(耸肩表示不屑).

　　但问题是，这些数据真能反映英国经济现状吗？

　　数据一片大好

　　首先梳理一下过去两个月英国国家统计局及有关方面发布的“利好”数据：

　　7月19日：6月份消费者物价指数(CPI)同比增长0.5%，环比增长0.2%，好于或持平于预期。

　　7月22日：7月份综合采购经理人(PMI)初值跌至47.7，创2009年4月以来最低，制造业PMI初值为48.2，创2013年2月以来最低。

　　8月9日：6月份工业产出同比增长1.6%，环比增长0.1%，均好于前值和预期；第二季度工业产出较前季增长2.1%，为1999年第三季度以来最强。

　　8月16日：7月CPI为0.6%，比预期上升0.1个百分点，为2014年底以来的最大增幅；工业品出厂价格也出现两年来最快增速。

　　8月17日：4~6月3个月失业率为4.9%，与前值和预期持平，但7月失业救济金申请人数下降。

　　8月18日：7月实体店和网上零售总额意外实现1.4%的增长，特别是首饰和手表等奢侈品的销售同比上升16.6%。

　　8月26日：第二季度GDP经修正后按年率增长2.2%，按季率增长0.6%，都与前值持平，而第二季度商业投资总额初值按季率取得0.5%增长，与前值-0.6%相比有大幅上升。英国国家统计局表示，目前没有迹象表明脱欧公投引起的不确定性对二季度的投资产生显著影响。

　　在这些数据出炉的过程中，经济学家对英国经济现状的分析和看法纷纷扰扰。

　　“别高兴得太早”

　　“脱欧公投的结果短期内会造成一些不确定性，对经济造成冲击，经济活动会减少，但并不意味着失业率上升。在脱欧程序正式启动前的一段时期，疲软的英镑是好消息——一方面有利于出口和旅游业，一方面英国央行会向市场注资增加流动性，并将利率保持在较低水平，甚至会进一步下调利率。疲软英镑和低利率政策相结合比较合理，而且有利于英国经济增长。”这是《第一财经日报》记者在脱欧公投前采访力挺脱欧的伦敦前市长经济顾问和渣打银行前首席经济学家李赖思(GerardLyons)时，他对“后脱欧时代”英国经济的预测。

　　未料，李赖思的一番话如今都在上述数据中得到印证。

　　但普华永道高级顾问安德鲁·桑德斯(AndrewSentance)在英国《每日电讯报》上发文：“虽然英国已经建立梅首相的新内阁，但各项政策还非常不明朗，甚至与欧盟谈判的时间表都未确定，由此带给商业和投资的不确定性是巨大的。”

　　在他看来，或许工商界已经从对脱欧公投结果的惊愕中稍有恢复，但开始转入了观望模式，“我们需要看至少3~6个月时间的数据，才能就这些不确定性对就业、投资和消费造成的冲击下一些初步的结论。”

　　《卫报》专栏作者、政治经济学家威尔·赫顿(WillHutton)撰文称，股市回暖和消费增长都是英镑大跌和央行刺激政策所致，关键还是要看未来。英国的产业、贸易与欧盟单一市场的相互依赖难以割舍，至少两年的脱欧谈判造成的严重不确定性及失去了“欧洲市场跳板”角色的现实，将难免对外来投资造成极大阻碍。而且，欧盟停止对英国农业、畜牧业、教育、科研等领域的援助所造成的“经费黑洞”将如何用政府财政来弥补？

　　也有难看的数据

　　赫顿的担忧并非空穴来风。英国央行在8月10日发布的一项针对企业进行的商业环境调查报告显示，脱欧公投总体上将对资本支出、招聘和企业的营业额造成负面影响，企业服务增速放缓，消费者支出下降。

　　《金融时报》报道说，根据建筑咨询公司巴博(BarbourABI)的数据，脱欧公投之后，英国在基础设施建设方面的支出大幅下降，仅在7月，基础设施建设合同金额就下降了15亿英镑，环比下降20%，同比下降23%。这给英国政府在如何扩大新的道路、铁路、能源、宽带网络和水利防汛等基础设施方面的投资出了难题。

　　另据晨星数据公司(Morningstar)的信息，仅7月就有57亿英镑的英国证券基金撤离另投避险资产，房地产基金的赎回金额也高达4.38亿英镑，导致7家房地产基金公司相继宣布临时“赎回禁令”。这是3年来规模最大的一次撤离潮，可见投资者对英国经济未来不确定性的担忧。

　　与此同时，英格兰银行(央行)降息和扩大宽松规模，造成国债价格上涨、收益率下降的局面。8月10、11日两天，英国2019年3月到期的国债收益率一度触及-0.01%；而2020年3月到期的国债收益率也一度触及了-0.012%；2年期与30年期国债收益率之差创2008年10月以来最窄。这又是一个经济下滑的标志。

　　财政政策不明朗，货币政策“单枪匹马”，经济前景依然扑朔迷离。

　　8月4日，英国央行终于宣布降低利率0.25个百分点至0.25%，并扩大货币宽松规模至4350亿英镑。在之后的新闻发布会上，央行行长卡尼表示，英国央行降息是因为已经看到英国经济的困境，认为提早采取刺激措施可以降低经济下滑给投资和消费带来的不确定性。他表示，货币政策不能完全抵消公投结果将带来的巨大结构性冲击，央行货币委员会一致认为未来3年英国经常账户赤字将减半，未来数季度需求将少量增长，不排除年内再次降息的可能。

　　财政大臣哈蒙德在降息之后表示，英国政府将不惜一切代价支持经济发展。然而，英国新政府的财政政策要到11月才会出台。已有经济学家表示，财政政策的真空状态让商业和经济活动举棋不定。（第一财经日报）